опционы на vix индекс
Индекс страха. Кто и как зарабатывает на нервозности инвесторов
Самый известный из таких индикаторов — Индекс волатильности Чикагской биржи опционов VIX. Он также известен как индекс страха.
Как работает индекс страха VIX
Аналитики и инвесторы, использующие VIX, считают, что он измеряет настроение рынка относительно будущей волатильности. Иными словами, этот индекс демонстрирует уровень опасений инвесторов относительно будущих движений рынка.
Зная степень опасения инвесторов сейчас, можно предположить, в какую сторону совокупные настроения инвесторов направят котировки.
Каким же образом измеряются эти опасения? Главная идея, согласно которой используется индикатор волатильности, заключается в том, что в основе расчета индикатора лежат цены на опционы. Поэтому для понимания того, как это работает, нужно разобраться, как устроен опцион.
Опцион представляет собой специфический биржевой контракт, который наделяет купившего его инвестора правом купить или продать биржевой товар по определенной цене. В классической биржевой сделке речь идет об обязанности, а не праве.
Из-за этого свойства опцион часто используют для рыночной страховки инвестиций. Как это достигается? Рассмотрим, как используются опционы на примере нефти.
Опцион на нефть: пример расчета
Такой опцион на право продажи называют опционом-пут — по-английски это звучит как put-option. Опцион на право покупки называют опционом-кол. В английском варианте — call-option.
Эти трейдеры порождают спрос на опционы-кол. Соответственно, текущее соотношение продавцов и покупателей, а также их настроения и ожидания будущего движения цен проявятся в ценах на пут- и кол-опционы. Таким образом, соизмеряя цены опционов, можно численно определить настроения инвесторов относительного движения цен.
И при чем тут нервозность инвесторов?
Чем больше инвесторов опасается падения рынка, тем больше вырастают премии на опционы-пут и снижаются премии на опционы-кол.
Напротив, если рынок уверен в росте, то премии на кол-опционы возрастут, на пут-опционы снизятся.
Но если рынок не уверен в направлении, тогда большинство участников опасаются непредвиденных движений и страхуются от них. Это проявится рост премий всех опционов — как пут, так и кол.
Расчет индекса производится таким образом, что чем больше размеры премий, тем больше значение индекса VIX.
Шкала страха от 0 до 100
Значения индекса VIX в теории располагаются на шкале от 0 до 100. Индекс рассчитывается с января 1990 года. Максимального в истории значения в 89,53 пункта индекс достигал 24 октября 2008 года, минимального — 8,56 пункта — 24 ноября 2017 года. Чаще всего значения индикатора располагаются в диапазоне от 15 до 40.
Если значение индикатора превышает уровень 70–80, то теоретически это должно означать, что трейдеры стремятся максимально застраховаться. Причем уже не только от колебаний, но и от глубокого падения рынка.
После того как в октябре 2008 года индикатор достиг максимальных значений, американские индексы продолжили снижение, достигнув дна в марте 2009 года. Надо заметить, что на практике индикатор принимал значения выше 50 за всю свою историю только с октября 2008 года по март 2009-го включительно. Поэтому на деле использовать его для предсказания вхождения в нисходящий тренд более не представилось возможным.
Чаще всего трейдеры предпочитают ориентироваться на верхний предел 45. Нахождение индикатора выше 45 означает, что уровень страха на рынке достаточно высок и пока стоит воздержаться от покупок. Правда, как сигнал к продажам преодоление этих уровней воспринимать все же не стоит.
Существует ли российский индекс страха
VIX может служить опережающим индикатором при торговле ценными бумагами, обращающимися на американских биржах. На российском рынке существует аналогичный индикатор RVI. Он мог бы служить измерительным ориентиром настроений инвесторов на российском фондовом рынке.
Индекс рассчитывается с 2014 года по методике, схожей с расчетом индекса страха VIX, но учитывает опционы на индекс РТС. Индекс РТС, в свою очередь, рассчитывается исходя из цен на российские акции в долларах США. Поскольку в расчет никак не принимается будущий курс рубля относительно доллара, то ориентироваться на RVI, торгуя ценными бумагами в рублях, все-таки не стоит.
Биржевой фонд, вкладывающий средства участников в акции по определенному принципу: например, в индекс, отрасль или регион. Помимо акций в состав фонда могут входить и другие инструменты: бонды, товары и пр. Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Торговая позиция при биржевых операциях. Она возникает, когда инвестор покупает ценные бумаги, валюту или товар в ожидании роста цен на них. В этом случае инвестор не ограничен во времени и может владеть инструментом (бумагой, валютой, товаром, контрактом и пр.) сколь угодно долго, отчего такая позиция получила название «длинной» Способ торговли на бирже, когда инвестор заимствует у брокера акции, которыми сам не владеет, чтобы продать их по текущей рыночной цене с тем, чтобы купить эти же акции по более низкой цене и извлечь выгоду. В этом случае инвестор ограничен сроками расчетов, а открытие короткой позиции сопряжено с высоким риском. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее
Падшая бестия VIX (ETN/ETF, риски, как и когда заработать). Часть III
Часть I
Часть II
Не спец по предмету, но своими рассуждениями хочу поделиться. Если в чём-то не прав – тыкайте носом, скажу спасибо. Думаю, тем, кто первый раз столкнулся с VIX, будет полезно почитать эту заметку, особенно если вы умеете эффективно использовать чужой опыт.
Что такое VIX?
Что на самом деле торгует трейдер, когда покупает/продаёт фьюч VIX?
Что дают ноты (ETN) или паи фондов ETF, связанные с VIX?
Формальная часть
А что можно торговать?
$17 900. Гарантийное обеспечение недавно снизили, и всё равно оно довольно высокое
Практическая часть (риск и предмет торговли)
25 минимум порядка 10-9. Сегодня индекс находится на очень низком уровне (
15), причём это длится уже давно и участники рынка, разумеется, ожидают хоть какого-то всплеска волатильности S&P500. Поэтому фьючерсы торгуются выше индекса. Фьюч с экспирацией 19 сентября стоит
18.00, на декабрь 20.80 и т.д. Выходит, в цену заложены серьёзные дополнительные ожидания повышения «ожидаемой волатильности».
Как ведут себя фьючерсы VIX?
$27 000 прибыль с одного контракта. Остаётся маленькая такая заморочка – «скажите, в каком месяце обвал?» =)
-3,5). Ожидание «рыночной лихорадки» из-за событий начала сентября не оправдалось. Индекс S&P500 сравнительно ленивый и сонный. Переход на октябрьский фьючерс планирую на днях. Возможно, и он окажется убыточным, но отказываться от идеи пока не собираюсь.
Правда и неправда об индикаторе VIX
Что же такое индекс VIX?
Разработанный в 1993 году Чикагской биржей опционов (CBOE) Индекс волатильности (Чикаго Опционы VIX ) является одним из самых широко признанных биржевых методов для оценки волатильности фондового рынка. Используя краткосрочные опционы «Колл» и «Пут» у денег, индекс измеряет подразумеваемую волатильность опционов на индекс S&P 500 на будущие 30 дней. Но поскольку это в основном производная производной, то он скорее всего воспринимается как барометр рынка, чем что-либо иное. И, как у барометра, у него есть конкретные цифры, которые рассказывают историю рынка.
Уровень ниже 20, как правило, считается медвежьим, указывая на то, что инвесторы стали чрезмерно удовлетворенными. Между тем, уровень больше 30, уже высокий уровень страха инвесторов и считается бычьим.
Торговля по этому индикатору заключается в том, чтобы ждать пиков VIX выше 30 и далее дожидаться снижения VIX, прежде, чем совершать свою покупку. Поскольку волатильность уменьшается, то акции в целом будут расти, и вы можете получить большую прибыль. Такое поведение рынка постоянно повторяется, потому Вы сможете увидеть это снова и снова.
Это уже фактически поговорка: «Когда VIX высок, пора покупать». Высокая же волатильность при росте означает, что толпа боится. Когда толпа боится, она начинает продавать, и курсы акций резко падают, позволяя трейдерам заработать деньги на проведении сделок с великолепной доходностью и вероятностью.
Мой первый урок по торговле на фондовом рынке не имел вообще ничего общего с акциями. Мой учитель усадил меня в кресло, посмотрел на меня и сказал: “Как только ты сможешь понять природу человеческих эмоций и математику, ты станешь хорошим опционным трейдером”.
С тех пор я изучал метод за методом и множество различных индикаторов в стремлении покорить рынки. Параллельно я сделал интересное наблюдение: почти каждый индикатор или метод торговли завязан на эмоциях участников рынка и на том, как можно извлечь выгоду из реакции инвесторов на те или иные события. Однако, в нашем мире, движимом технологическим прогрессом, становится все сложнее и сложнее читать мысли и настроения основной массы участников рынка. Трейдеры используют множество техник, чтобы прочитать мысли инвесторов.
Как бы странно это ни звучало, но VIX стал индикатором, измеряющим страх участников рынка. Многие даже используют его как основной индикатор для открытия сделок, считая его надежным. Но дело в том… что это самое худшее, что среднестатистический инвестор может предпринять.
Заблуждение: VIX — это индикатор страха
Дабы не мучить читателя запутанными математическими формулами, скажу лишь то, что лучшее определение индикатору VIX звучит так: это комплексная формула, которая совмещает показания подразумеваемой волатильности за первые два месяца движения опционов на каждую акцию, входящую в состав индекса S&P 500 (SPX). На выходе мы получаем процентное соотношение. На данный момент этот VIX находится на отметке немного больше 20%. 
Что это значит? Чтобы понять, как данный индикатор должен влиять на вашу торговую стратегию, вам нужно знать подразумеваемую волатильность (implied volatility или IV). Иными словами, если IV равно 20, то это значит, что рынок ожидает ценовое отклонение не больше 20% в одну из сторон в течение года. Чем выше число, тем более серьезное ценовое отклонение ожидается, и наоборот.
Даже несмотря на тот факт, что IV обычно растет, когда стоимость акции быстро падает, VIX — это НЕ индикатор страха.
Правда: VIX предсказывает движение
VIX указывает на то, насколько волатильными будут рынки. И делает он это достаточно точно. Например, в мае сего года средние показания индикатора VIX составляли 21%. Даже несмотря на то, что VIX основан на годичных данных, существуют способы экстраполировать индикатор на дни, недели или месяцы.
Дабы не устраивать вам уроков математики, я скажу вам, что 21% годичного VIX приблизительно равен 6% месячного VIX. И знаете что? Именно настолько и снизился фондовый рынок в прошлом месяце. Однако рынок мог и вырасти на 6%, и в этом случае индикатор также оказался бы прав. Это значит, что с таким же успехом мы могли бы назвать VIX индикатором жадности или удовлетворенности.
Поэтому в следующий раз, когда кто-нибудь скажет вам, что VIX вырос, и это значит, что рынок в страхе, спросите у него, насколько сильно рынок боится. А еще лучше, попросите их объяснить вам, как именно функционирует данный индикатор. Скорей всего, они и понятия не имеют, как он это делает.
VIX может помочь трейдерам, но не таким образом, как большинство из нас думает.
Опционы VIX. Часть первая.
Основы опционных знаний гласят, что опцион — это дериватив, цена которого главным образом зависит от изменения цены базового актива (БА). Казалось бы, все просто, и чтобы понять финансовые свойства конкретных опционов, нужно посмотреть, какой актив лежит в основании этих опционов: каков актив, таковы и опционы. Эта истина ясна и младенцу. Однако же, нет, не всякому младенцу это ясно! С удивлением читаю на smart-lab, что опционы VIX — это фьючерсные(!!) опционы. Но я-то знаю, что фьючерсных опционов на VIX в природе не существует. Но некто tradeneo последовательно мне пытался доказать, что «опционы на VIX, это как раз опцион на фьюч соответствующего месяца», ссылаясь на чью-то чужую статью, вместо того, чтобы подумать своим умом и аргументировать своими доводами.
Итак, попробуем понять:
а). что такое индекс VIX и почему его называют «индексом страха»;
б). что такое опционы и фьючерсы на VIX и в чем их отличие;
в). можно ли использовать VIX при работе с фьючерсом E-mini S&P500 (ES)
Как известно из старой песенки, «устроены так люди», «желают знать, что будет», а рыночный народ желает это знать больше всех людей на свете. Для предсказания будущего используются все методы известных гаданий и огромное количество новых и неизвестных гаданий изобретается снова и снова. Мы всматриваемся в графики, стараясь найти в прошлом признаки ясного будущего, но оно так и остается туманным. График цены — это следы толпы на пыльных дорогах рынка. Чтобы систематизировать и обобщить эти множественные следы алчных человеческих стремлений получить прибыль и не оказаться без денег, изобретаются различные статистические методы. Соотношения опционных объемов и открытый интерес по опционам некоторыми рассматриваются как побочное средство прогнозирования. Примером такого средства может служить соотношение объемов сделок на опционах пут и колл.
Отношение общего числа пут опционов к числу колл опционов по базовому активу (Put/Call Ratio) привычно считать показателем баланса намерений, если оно близко к единице. Если показатель ниже единицы, то это факт, что активность сделок на колл опционах выше, чем на пут опционах. Если величина отношения выше единицы, то это значит, что сделки на опционах пут превалируют по объемам над сделками по колл опционам. Поскольку пут опционы покупают, когда предполагается снижение цены базового актива, а колл опционы покупают, когда предполагают рост цены базового актива, и для покупки опционов не требует залога — покупка осуществляется в рамках собственных наличных средств, рост активности на пут опционах может быть свидетельством предполагающегося падения цены, а рост активности на колл опционах может рассматриваться как возможный фактор предстоящего роста цены.
Намерения больших денег не гадать, «что будет», а снизить риск выражаются в сделках на рынке опционов. Ведь у больших денег очень сложная задача: их действия легко заметны для других. Многие фонды и держатели счетов IRA в принципе не могут открывать «короткие» спекулятивные сделки, они обязаны покупать акции, формировать сбалансированные портфели для диверсификации. Но диверсификация — это часть процесса снижения рисков. Надежнее портфели акций на многие миллионы хеджировать от падения цен опционами. Не станешь же постоянно ставить стопы и выскакивать из огромной позиции, приводя портфель в дисбаланс — большие деньги не бегают за ценами, они ждут удобного момента.
Портфели из акций компаний, входящих в индекс S&P500, хеджируют опционами на индекс S&P500. В результате в позиции есть акции, формирующие величину индекса, и чтобы этот портфель не понес убытков выше положенных, покупаются пут опционы на индекс S&P500 (SPX) — это позиция эквивалентна «длинному» колл опциону: максимально возможные убытки в случае падения рынка уже определены, а в случае роста рынка, держатель получает прибыль. Но большие деньги всегда желают получать хоть маленькую, но гарантированную прибыль. Для этого держатель портфеля совершает арбитражную сделку: дополнительно к портфелю и пут опционам продает колл опционы, тогда при условии, что позиция образована так, что суммарная стоимость позиции ниже страйка опционов, он эту разницу будет иметь в качестве прибыли на экспирации. В рамках такого подхода количество сделок по пут опционам на индекс S&P500 приблизительно соответствует количеству сделок по колл опционам. Но рынок США — это очень много участников, тем не менее Put/Call Ratio статистически во времени находится на определенном среднем уровне, и для опционов SPX среднее значения соотношения равно 2, что отражает процесс хеджирования портфелей. В данный момент значение Put/Call Ratio равно 1.39. Из логики следует, что значение Put/Call Ratio низкое и следует ждать роста. Но что-то мне говорит, что лучше этого не делать). Однако, недавно падение Put/Call Ratio до 1:6 на опционах AMZN позволил рассчитывать на рост и выход на исторический максимум. Это вполне оправдалось на практике. Чтобы мы ни делали, нужно всегда оценивать фон и ситуацию, а не просто так действовать, как роботы.
Отголоски логики понятны: путы торгуют больше, когда ожидают падения, коллы — когда ожидают роста цены базового актива. Но чем выше общий ажиотаж рынка, чем выше рыночные ожидания, тем значительнее изменения в росте опционных премий отражаются в котировочных таблицах на опционы. Опционы обладают имплицитной волатильность Implied Volatility (IV)- мерой ожидаемой ценовой нестабильности базового актива. Это очень важная мера, которая превращает опционы в самый рискованный инструмент рынка. Она имеет математическое выражение и метод расчета, но важно понять рыночный смысл самой IV — если мы видим очень дорогие опционы, то рыночные ожидания по данному активу очень высоки и наоборот. IV отражает проекцию волатильности цены базового актива на стоимость опционов. Рост IV отражается в опционных премиях и носит вполне материальное выражение в виде денег. Волатильность — это рыночный товар. Чем выше историческая волатильность базового актива, тем выше опционные цены. Прибавим к этому рост IV и получим отклонение в ценах, которое показывает готовность участников рынка покупать опционы дороже.
Когда базовым активом является индекс широкого рынка в 100 самых сильных акций США, то можно обобщить и формализовать индекс, основанный на опционных премиях и IV индексных опционов S&P100 OEX — именно на базе опционов OEX был создан в 1993 году индекс VIX, призванный показывать, насколько участники опасаются падения рынка в перспективе ближайшего месяца. Когда он создавался, самыми краткосрочными опционами были опционы ближайшего календарного месяца, а недельных опционов не существовало в природе. Через десять лет индекс VIX стал рассчитываться на основе IV опционов S&P500 SPX. Индекс VIX — индекс, отражающий вероятность падения рынка, а эта вероятность оценивается из отклонения величины премий на опционах SPX ближайшего месяца.
Сильные движения на рынке акций отражаются в изменениях значения индекса S&P500, что в свою очередь приводит к росту активности по сделкам на индексные опционы SPX, а рыночный ажиотаж выражается в росте опционных премий, что отражается в росте волатильности IV. Рост IV опционов SPX приводит к росту индекса VIX. Вот сейчас рынок находится на историческом максимуме, индексы растут каждый день, но пропорционального снижения индекса не происходит, напротив, VIX начал потихоньку показывать признаки роста. Это отражение того, что рынок находится в зоне нестабильного состояния чрезмерного, безумного роста, перекупленности и уровень свыше 2165 индекс S&P500 долго не удержит.
Значение IV растет при рыночных падениях и снижается при росте. Потому что падение приводит к гораздо большей нестабильности рынка и изменчивости цен из-за массовых «коротких» продаж, которые сопровождают рыночные движения вниз и которые закрывают, чтобы не оказаться задавленными маржой. Потому что вся машина рынка создана исключительно для роста цен на акции — рынок создан для «быков», а «медведи» там всегда в неравном положении. Потому что пенсионное будущее граждан США полностью зависит от роста фондового рынка. Потому что правительство бросит все силы на подъем фондового рынка — любые деньги пустит в акции, в воздух, как это было уже не раз при крахах. Потому что фондовый рынок США — это сама Америка… Поэтому, когда рынок падает — страшно всей Америке, а от нее всему миру. Так повышение индекса VIX стало ассоциироваться с ростом страха падения рынка.
Работа с опционами на индекс волатильности VIX. 2-я часть: вопросы по экспирации.
Коллеги, всем добра! Продолжаем ковырять тонкости работы с опционами на индекс волатильности VIX. В прошлой публикации https://smart-lab.ru/blog/672447.php с помощью привлечения коллективного разума раскапывались возможные подводные камни в плане работы с этим хитрым инструментом. Так, одним из выводов является факт, что опционы с разными датами привязаны каждый к своим фьючерсам, и в случаен разбалансировки можно сильно влететь, посему нужно действовать аккуратно, считать позиции по марже как отдельные сделки и брать риски исходя из максимально неприятного варианта. Огромная благодарность камрадам, которые поделились своим опытом в этом плане.
Сейчас же хотелось бы покопаться в тонкостях выхода на экспирацию по данному инструменту, в случае, если нет досрочного закрытия позиций. При открытии позиций с опционами на VIX, в терминал прилетает вот такое сообщение от брокера:
» Данное уведомление было отправлено Вам Interactive Brokers, поскольку недавно на счете были замечены операции с производными финансовыми инструментами по андерлаингу VIX.
IBKR предупреждают клиентов с позициями по деривативам VIX о возможности повышения биржевых маржинальных требований в случае, если какой-либо дериватив станет контрактом ближайшего месяца поставки. В зависимости о данных SPAN по марже в момент преобразования инструмента в контракт фронтального месяца ее рост может достичь 60%. Клиентам со спред-позициями стоит обратить на это особое внимание.
Мы настоятельно рекомендуем трейдерам следить за своими счетами по мере приближения сроков истечения, чтобы обеспечить выполнение маржинальных требований.»
Хотелось бы уточнить у коллег по тонкостям экспирации опционов на VIX, с какими подводными камнями можно столкнуться и пути решения.
Насколько мне удалось предварительно раскопать, у недельных и месячных опционов реальное время и дата экспирации отличаются от прописанных в тикере инструмента. Скажем, если месячный тикер датируется вторником, то фиксация стоимости б/а для расчетов — открытие рынка в среду, как то так. Так ли это? Почему IB присылает предупреждение о росте маржи? И что мы получим в результате экспирации, инструмент же не поставочный? Как все это работает и на каком этапе есть риски влететь?