почему падают индексы китая
Почему падают индексы китая
Китай падает, что вы собираетесь предпринять?
Ничего, кроме того, что делали раньше: тщательно отслеживать индекс Solactive GBS China ex A-Shares. Действия всех элементов инфраструктуры ETF (кастодиана, администратора, инвестиционного менеджера) никак не зависят от динамики какого-либо фонда.
Что вы рекомендуете делать: покупать, продавать?
Рекомендуем придерживаться плана. Если ваш план подразумевает ребалансировку диверсифицированного портфеля, производите ее. Скорее всего, это будет означать необходимость докупить FXCN, чтобы восстановить плановый вес в портфеле. Если срок ребалансировки еще не настал (возможно, вы планируете действовать один раз в год) — отложите торговые операции.
Может, сейчас продать, а когда еще упадет — купить?
Как правило, активные покупки и продажи не приводят к хорошему результату —предугадать момент разворота рынка очень сложно. Лучше оставаться «в рынке» и корректировать доли вложений в соответствии с планом.
Вы закроете фонд?
Нет. Для этого попросту нет оснований — фонд будет продолжать реплицировать индекс, в т.ч. с учетом любых возможных смен листинга с США на Гонконг. Вложения в FXCN позволяют диверсифицировать риск отдельных компаний. Акции в фонд приобретаются как в Гонконге (⅔), так и в США (⅓). Причиной для закрытия фонда обычно бывает его малый размер, но объем FXCN не маленький — стоимость чистых активов фонда более 140 млн долл.
Что делают другие инвесторы?
Покупают. Только за последние дни в фонд FXCN поступило более 10 миллионов долларов.
Хорошо, а что вообще происходит в Китае, откуда падение рынков?
Основная причина нисходящего тренда и просадок последних дней не риск делистингов, а реализация риска давления властей Китая на техносектор. Акции развивающихся стран более волатильны, чем акции развитых стран, но в обмен на повышенный риск имеют тенденцию приносить больший доход в долгосрочном периоде.
Что стало поводом для падения?
Власти Китая объявили о новых регуляторных требованиях к сектору онлайн-образования, электронной торговли и др. Для одних участников рынка это означает небольшие доработки, для других — кардинальную трансформацию бизнеса. Пример наиболее пострадавшей компании — TAL.
Как последние события помогают понять, что лучше для обычного инвестора: акции отдельных компаний или диверсифицированные фонды?
Если вы инвестируете в отдельные компании, вы берете на себя их специфические (присущие только им) риски плюс риск рынка в целом. Если вы инвестируете в индексный фонд, вы берете на себя только риск рынка.
Последние новости
Подпишитесь и оставайтесь в курсе!
Мы будем присылать вам новости финансового рынка, новости ETF,
новые публикации и ссылки на вебинары.
ETF — биржевые инвестиционные фонды (exchange-traded funds). Эмитенты ФинЭкс Фандс АЙКАВ (FinEx Funds ICAV) и ФинЭкс Физикли Бэкт Фандз АЙКАВ (FinEx Physically Backed Funds ICAV) далее — Фонды. Управляющая компания ФинЭкс Инвестмент Менеджмент ЛЛП (FinEx Investment Management LLP) (регистрационный номер ОС407513, зарегистрированный офис: 2-й этаж 4 Хилл Стрит, Лондон, W1J 5NE). Фонд является лицом, обязавшимся акциям ETF. Информация раскрывается на сайте finexetf.com.
Информация, представленная на данном сайте, носит исключительно ознакомительный характер, не содержит гарантий надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями, не является заявлением о возможных выгодах, связанных с методами управления активами; не является обещанием выплаты дохода, не является прогнозом роста курсовой стоимости ценных бумаг; не является рода офертой, в том числе побуждением к приобретению акций ETF; не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и ценные бумаги либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать инвестиционным целям инвестора. Определение соответствия ценной бумаги либо операции интересам и инвестиционным целям инвестора является задачей самого инвестора. Инвестиции в рынок ценных бумаг связаны с риском. Стоимость активов может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Группа Компаний FinEx, ее дочерние компании и аффилированные лица не дают гарантий или заверений и не принимают ответственности, в том числе за любые возможные убытки (прямые или косвенные, предвиденные и непредвиденные в отношении финансовых результатов, полученных на основании использования информации, размещенной на данном сайте и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Фондовые индексы Китая снижаются третий день подряд. С чем это связано?
Азиатские фондовые индексы торговались разнонаправленно в середине сессии в понедельник, 29 апреля. Индекс гонконгской биржи Hang Seng вырос на 0,73%, а южнокорейский Kospi прибавил 1,12%. Это произошло на фоне лучшего, чем ожидалось, роста ВВП США.
В Китае рынок акций торговался преимущественно в минусе: шанхайский индекс Shanghai Composite к 7:48 мск снизился на 0,11%. Фондовые рынки в стране падают третий день подряд: пятницу, 26 апреля, Shanghai Composite завершил снижением на 1,2%, четверг – на 2,43%.
Эксперты объясняют такую динамику фиксацией прибыли : по их мнению, акции китайских компаний переоценены. В слабости фондового рынка также виноваты опасения инвесторов в отношении дальнейших экономических планов китайского правительства, считают в Capital Economics. Китайские чиновники заявляют, что продолжат поддерживать экономику, однако лучший, чем ожидалось рост ВВП Китая за первый квартал вызвал беспокойство участников рынка: они полагают, что в ближайшем будущем это может привести к смягчению монетарной политики страны.
В первом квартале текущего года ВВП Китая вырос на 6,4%, не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом. Аналитики ожидали незначительного снижения.
На текущей неделе министр финансов США Стивен Мнучин и представитель США на торговых переговорах Роберт Лайтхайзер приедут в Пекин. Там 30 апреля начнется новый раунд переговоров с вице-премьером Госсовета КНР Лю Хэ по двухсторонним торговым отношениям.
Фондовые биржи Японии в понедельник закрыты. С 27 апреля по 6 мая страна празднует «Золотую неделю». В странах Восточной Азии «Золотой неделей» называют несколько праздничных дней, объединенных с выходными.
США: экономика в хорошей форме
Экономика США по итогам первого квартала 2019 года выросла больше, чем ожидали эксперты. По предварительной оценке реальный рост ВВП США составил 3,2%, сообщило министерство торговли страны. Аналитики ожидали повышения показателя на 2%.
Американская экономика по-прежнему находится в хорошей форме, отметили в «Финаме». На текущей неделе инвесторы, помимо отчетов компаний, сосредоточат свое внимание на риторике Федеральной Резервной Системы, которая в рамках очередного заседания озвучит планы по дальнейшей монетарной политике.
«Рынок продолжит расти, — полагает фондовый менеджер инвестиционной компании Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss Марк Гаймброн. — Если инфляция останется на низких уровнях, ФРС может или не делать ничего, или понизить процентные ставки. Обе меры позитивно повлияют на рынок».
Майские праздники замедлят торги в России
На прошлой неделе индекс МосБиржи закрылся на отметке 2563 пункта, долларовый индекс РТС — на уровне 1247 пунктов. Если смешанный новостной фон сохранится, российские биржи могут открыться в понедельник рядом с уровнем закрытия пятницы, полагает эксперт компании «БКС Брокер» Василий Карпунин.
Котировки рубля по отношению к доллару, добавил аналитик, в ближайшие дни предполагают движение в коридоре от ₽64,3 до ₽65,2.
Подробнее о событиях недели:
Индекс Hang Seng, отслеживающий котировки 34 крупнейших компаний на бирже Гонконга, снизился на 1,8% по состоянию на закрытие торгов в пятницу. С пикового значения в феврале он упал на 20%, пишет Financial Times. Индекс Shanghai Composite упал на 1,1% до самого низкого уровня закрытия больше чем за две недели. Индекс голубых фишек CSI300 показал снижение на 1,9%.
Эпицентром распродажи стал технологический сектор, указывает Reuters. Акции онлайн-ретейлера Alibaba в пятницу упали на 2,6%, обновив исторический минимум. Котировки сервиса доставки Meituan на закрытии упали на 4,5% до самого низкого уровня с августа прошлого года. Акции интернет-компании Tencent в ходе торгов в пятницу снизились до минимума за 14 месяцев, но по итогам дня вышли в плюс.
Инвесторы распродают «некогда излюбленные» акции в условиях неопределенности из-за действий китайских регуляторов против частного бизнеса, пишет Reuters. «Негативные новости появляются почти каждый день, и кажется, что конца этому не видно», — сказал портфельный менеджер Nuvest Capital в Сингапуре Дэйв Ван. «Сейчас действует стадный эффект: люди видят, что кто-то продает, и делают то же самое», — отметил управляющий директор брокера Wealthy Securities Луис Цзе.
Ранее на этой неделе Пекин анонсировал ужесточение правил конкуренции в технологическом секторе. Новое регулирование ограничит использование пользовательских данных в интернете. Кроме того, в пятницу в Китае приняли закон о защите данных пользователей, который ограничивает возможности компаний по обработке персональных данных. В частности, в нем говорится, что для обработки личной информации нужна четкая и разумная цель, а бизнес должен ограничиваться минимальным объемом данных.
Кроме того, с 1 сентября в силу вступит з акон о безопасности данных, который закрепит классификацию данных на основе их экономической ценности и значимости для национальной безопасности Китая. Reuters называет два этих документа основными постановлениями, которые будут регулировать и нтернет в Китае в будущем.
Может ли падающий Китай потянуть за собой акции США?
На той неделе китайский рынок продемонстрировал самое стремительное падение с 2008 года, при этом рынок США обновлял новые максимумы. Исторически рынки США и Китая не коррелируют, однако мы обнаружили, что в пиковых точках коррекции Китай тянет за собой США.
За последние 10 лет это третья большая коррекциях в акциях Китая, и фундаментальная ситуация очень напоминает предыдущие два случая: там акции США корректировались на фоне ожидания ужесточения ДКП от ФРС и падения цен на сырье в момент ускорения падения китайских акций. Это как раз тот фон, который мы наблюдаем прямо сейчас на рынке.
В статье разберем доказательства и логику:
Исходя из текущего состояния рынка, сейчас самое время сокращать долю вложений в акции США и готовиться к будущим покупкам по более низким ценам.
Исторически акции США реагировали на большое падение китайских акций
За последние 10 лет рынок акций Китая показывал коррекцию больше 30% всего два раза (и сейчас мы наблюдаем третий раз). Разберем предыдущие случаи и оценим, в чем была причина падения, и, если это падение не должно было влиять на США, как вел себя индекс S&P (акции США).
На графиках черным цветом китайские акции (MSCI China), оранжевым — США, 2018 год:
Китайские акции скорректировались примерно на 30%, при этом большую часть коррекции США не реагировали, а присоединились уже в конце, упав на 15% с сентября по декабрь 2018-го (падение длилось 3 месяца).
Китай падал на фоне замедления экономического роста и обострения торговой войны с США (ожидалось введение торговых пошлин в течение нескольких месяцев). На США могло быть влияние только в рамках сырьевых компаний из-за падения цен, однако падал и технологический сектор (NASDAQ 100 падал более чем на 20%).
Причина падения в США в тот период:
Фон падения — в августе было резкое падение цен на сырье, СМИ писали о падении американских акций в августе вслед за Китаем (хотя по факту падение в Китае к тому моменту уже почти закончилось). Возможно, и на будущей коррекции так будут писать.
В 2016 году китайские акции упали на 42%, при этом США все время коррекции стояли в боковике. Совпали только экстремальные движения — около двух нижних точек в китайских акциях S&P падал на 10-12% (падения длились неделю и месяц).
Почему индекс S&P реагировал на падение акций в Китае
Исторически индексы США и Китая имеют почту нулевую корреляцию, то есть движения там не связаны. При этом на больших коррекциях, как мы видели выше, есть моменты совпадения динамики.
Логика: у фондов есть допустимые риски на портфель, они зависят от волатильности. Если волатильность в акциях растет, риск-менеджмент обязывает сокращать долю вложений в акции. Также, многие фонды торгуют с плечом, то есть на заемные средства, и, если у них падает стоимость портфеля, они вынуждены сокращать позиции для поддержания необходимого уровня маржи. Этим может объясняться коррекции в S&P именно во время дна в китайских акциях (когда они падали ниже допустимого в среднем для фондов уровня).
Получается, что если в портфеле волатильно падает один из активов, то фонд может либо еще сильнее сократить долю этого актива, либо равномерно сократить другие активы в портфеле.
Сейчас, несмотря на политическую напряженность, глобальные инвесторы с начала года покупают китайские активы (источник), отчасти это вызвано включением Китая в глобальные индексы (приток с начала года 800$ млрд).
Китайский рынок сейчас падает из-за внутренних причин, поэтому не тянет за собой S&P
Сейчас китайские акции уже падают от максимумов на 30%, при этом S&P остается на максимумах:
Причина падения, безусловно, не затрагивает акции США, потому что Китай падает из-за выросших политических рисков и внутренней денежно-кредитной политики. С начала года китайский ЦБ сдувал пузырь в активах за счет повышения ставки и ужесточения ДКП, а вдобавок государство штрафовало крупные публичные компании и делала ряд других неблагоприятных для инвестклимата вещей (например, запретила приложение Didi, обрушив акции на 50%). В этот понедельник Китайская партия, по сути, уничтожила акционеров сектора онлайн-образования за один день — это достаточно серьезный факт, побудивший некоторых инвесторов (возможно даже внутренних) сокращать объемы риска на Китай, из-за чего распродажи в пн-вт ускорились.
Полная хронология негативных новостей по Китаю, спровоцировавших падение с февраля 2021:
Регулирование технологических гигантов
Правила хранения данных
Запрещают ряд поглощений
Ограничивают коммерцию в образовании
На горизонте месяца есть ряд причин для коррекции в США
26-28 августа в Джексон-Хоул могут объявить об ужесточении ДКП. Прослеживается аналогия с 2018 годом, где сначала тоже S&P рос параллельно с падением Китая, а потом на ужесточении риторики ФРС скорректировался.
Цены на сырье уже прошли пик и корректируются на фоне прихода к уровням, обеспеченным платежеспособным спросом (нефть, медь, сталь уже в коррекции). При этом, по последним новостям (источник), в США затягивается переговорный процесс по новому пакету стимулов, который был драйвером роста сырья весной. Если он откладывается, это может надавить на сырье и продолжить коррекцию.
Получается, что исторически S&P корректировался вслед за США на тех же факторах, которые у нас ожидаются в ближайший месяц (падение в сырье и ужесточение ФРС), причем по времени это тоже было август-декабрь (может, и совпадение). В такой ситуации мы бы держали повышенную долю кэша и для российского, и для глобального портфеля (и уже держим с начала июля в рамках стратегии на fintarget).
Статья написана в соавторстве с аналитиком Александром Сайгановым
Страх и ужас в акциях Китая. Разбираемся в ситуации.😀
Скажу сразу, что это будет очень большой long read, поэтому приготовьтесь много читать, если нет времени, то добавляйте пост в закладки, дочитаете позже.
Многие из вас знают, что уделяю достаточно много времени изучению «китайского вопроса», на написание этой заметки меня сподвигло отчасти то, что в RU сегменте интернета стало слишком много информационного шума, бесполезной однотипной информации. Я предлагаю вам ознакомится с информацией представленной ниже, предлагаю вам пищу для размышлений, для самостоятельного, но более взвешенного, принятия решения по китайским акциям. В этой заметке не будет отдельного обзора какой-либо компании, но будет достаточное количество стратегической информации, которая подойдет исключительно среднесрочным и долгосрочным инвесторам. Конечно не обойдется без упоминаний #BABA #BIDU #JD #VIPS #TCEHY
Всплеск бурных выяснений отношений США vs Китай возник еще при президенте Трампе в 2019 году. Торговая война, делистинг, репрессии Коммунистической Партии Китая ( далее КПК), структура VIE (variable interest entity), РСАОВ, что говорят управляющие хедж-фондами, сколько потеряли денег крупные инвесторы, кто продолжает вкладывать в китайские ценные бумаги, управление рисками, прогнозы по крупнейшим китайским компаниям, а также авторская табличка с расчетами «окупаемости» некоторых китайских компаний, взглянем на 10 лет назад, когда Китай запретил Google и Facebook у себя в стране. Возможно это отправная точка противостояния США vs Китай и другое в этом большом обзоре.
Если вы действительно хотите понять хоть немного Китай и его потенциал, я прошу вас читать материал внимательно, не по диагонали, прослеживайте логические цепочки и заглядывайте в приложенные ссылки, они тоже содержат полезную информацию.
Ну что ж, приступим!
Что такое VIE, РСАОВ и какие риски?
В США приняли законопроект, который может заставить многие китайские компании делистинговать свои акции с американских бирж. Закон требует от компаний удостоверять, что они не «принадлежат или контролируются иностранным правительством», и требует, чтобы Комиссия по ценным бумагам и биржам запрещала компаниям, которые не открывали свои книги для аудиторов состоящих в Совете по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний (PCAOB — Public Company Accounting Oversight Board) в течение трех лет подряд. С законом можно ознакомится в первоисточнике здесь — многие увидят его впервые)
PCAOB является некоммерческим наблюдательным органом, который контролирует аудит компаний. Подробнее об организации здесь.
В отличие от большинства иностранных компаний, ведущих листинг в США, китайские компании не позволяют PCAOB осуществлять надзор за их аудитом.
Принятие этого закона не очень хорошо для китайских акций залистингованных на биржах США, однако вот несколько моментов, прежде чем начать продавать китайские акции. Китайские акции технически не являются китайскими)
Правительство Китая ограничивает прямые иностранные инвестиции в определенные сектора, в том числе в интернет и онлайн-образовательные компании. Чтобы обойти эти ограничения, китайские компании обычно открывают холдинговые компании, называемые c переменными интересами (VIEs) в таких странах, как Каймановы острова.
Штаб-квартира VIEs находится в другой стране, но принадлежит китайским гражданам. Эти компании владеют частными акциями базовой компании, а затем продают свои доли иностранным инвесторам через IPO. Это соглашение предоставляет иностранным инвесторам возможность участвовать в развитии компании, но не дает им никаких прямых прав голоса.
Если PCAOB заставит китайские компании открыть свои бухгалтерские книги, аудит может просто выявить балансовые отчеты VIE, а не лежащие в их основе компании. Другими словами, непрозрачная структура VIE может создать лазейки и запутать американских регуляторов и аудиторов.
Если китайские компании делистят свои акции, новый закон запретит им просто менять свои тикеры и переходить на внебиржевой рынок, где обычно оказываются делистинговые американские акции.
Вместо этого эти компании, вероятно, должны будут сделать тендерное предложение для своих делистингованных акций в США, а затем запустить новое IPO на другой бирже. Китайские компании, такие как Qihoo 360, Mindray Medical и Wuxi Pharmatech, все первоначально привлекали денежные средства через американские IPO, делистинговали свои акции, сделав их частными, а затем провели новые IPO на китайских рынках в несколько раз больше, чем в США.
Такой исход может нанести ущерб американским инвесторам, поскольку тендерное предложение может существенно занижать стоимость компании. Многие китайские компании, в том числе JD и Alibaba, используют двухклассовую систему акций, которая предоставляет руководству чрезмерно большой контрольный пакет акций компании- поэтому любое иностранное сопротивление низкому уровню предложения может оказаться тщетным.
Это также может быть неприятно, так как требует много денег для выкупа акций у инвесторов. Вместо этого китайским компаниям проще просто уйти с американских бирж и запустить вторичные листинги в Гонконге для привлечения свежего капитала.
Эта ситуация, вероятно, может вызвать протесты со стороны американских компаний, фондов и бирж.
Например, Walmart владеет большой долей в JD (более 9%), инвестиционные гиганты Blackrock и Vanguard входят в число крупнейших акционеров Alibaba, Baidu и также JD. Это можно посмотреть здесь, на примере JD.
Массовый исход китайских акций с американских бирж может навредить всем этим компаниям и их инвесторам.
Но в то же время, не стоит забывать, что финансовая отчетность Alibaba подготавливается в соответствии с US GAAP, стандартом бухгалтерского учета, принятым Комиссией по ценным бумагам и биржам США, и компания уже более 20 лет проходит аудит глобальной бухгалтерской фирмы PwC.
У других крупных компаний ситуация схожая, если у #BABA это PWC Hong Kong, то у JD и VIPS это Deloitte Touche Tohmatsu Certified Public Accountants LLP, у Baidu — китайская дочка лондонской EY.